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　　【研究報告內容摘要】　　我國保健品市場空間廣闊,2019年增速受政策影響,未來預計恢復高速增長。自2008年起,保健品行業復合增速+9%;2019年行業受“百日行動”影響巨大,增速大幅下滑至2.1%,市場規模達到1785億元,隨著規范的實施,行業將有序良性發展;根據歐睿預測,自2020年起恢復增長,且至2023年,行業整體規模將達到2285億美元。　　保健品行業極具潛力。1)市場滲透率增長空間巨大:CRN統計的美國保健品滲透率由2008年的64%上升至2017年的76%;而根據艾昆偉咨詢(IQVIA),截止2018年,我國保健品滲透率僅為20%,中國保健品滲透率僅為美國的13,增長空間巨大。2)對比發達國家人均消費有待提升:從人均保健品消費來看,我國的人均保健品消費額約為14.8美元人;而發達地區的日本和美國則分別錄得81.8美元和123.4美元的人均消費額。3)老齡化加速中國保健品發展:中國已邁入老齡化社會,2007年至2017年,我國65歲及以上人口數量持續提高,60歲及以上人口占總人口比例已接近12%。到2027年,國家統計局預計有3.24億人,約占全國人口的22%將年滿60歲。4)行業特性:高頻、高利潤、高防御性。　　市場營銷和流通渠道是價值鏈核心。保健品產業鏈有四大環節:1.上游原材料;2.中游生產制造;3.下游品牌運營;4.終端流通渠道。上游原材料的供需變動、價格波動及安全生產情況,將直接影響營養保健食品制造商的采購成本和或產品可靠性。中游生產制造企業以需定產,一般需要重資產投入,加工利潤率固定。盈利點在于其規模效應、大客戶粘性和產品質量的穩定性。下游行業主要是保健品品牌商以及電商、藥店等流通領域的各種渠道運營商。鑒于保健品行業對營銷能力的依賴,能夠和消費者產生直接互動的市場營銷和流通渠道環節是價值鏈的核心,因此,許多保健品品牌商愿意與終端的流通渠道進行深度合作,甚至自建渠道或采取D2C模式。　　行業易受政策影響。2019年?百日行動?和?回頭看?、電商法出臺以及醫保政策收緊等對行業產生較大影響。總的來說,和海外成熟市場相比,我國的保健品行業一路野蠻生長,好不容易才回到了良性發展的新起點。　　投資評級:我們認為當前為保健品行業較好的投資時點,首次評級,給予?看好?評級。　　風險因素:因中美消費者差異導致新產品市場推廣不及預期的風險;線下渠道發展不健全的風險;SKU增加導致庫存積壓的風險;食品安全風險。關注同花順財經（ths518），獲取更多機會

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